Nvidia 發布 2027 財年第二季財報與展望：營收指引達 1080 億美元，AI 需求強勁帶動多項業務成長

☘️ Article

孟恭觀點

• Nvidia 2027q2
• 公司看起來是非常樂觀，且記憶體漲價影響是對全市場的競爭者，並不是只有 nvidia，這就是 ai 需求強勁的一個副作用
• 開源模型若能持續斬獲感覺對 nvidia 會是利多，因為最近傳出 oai 的辣椒有夠強，閉鎖模型陣營很有動機去效仿這些成功案例
• q3 營收指引 $108B, hyperscale 在 q4 及 fy28 重新加速
• fy2028 營收約 +70%，這是供應卡住的背景下，純看 demand 更高
• q3 毛利率 74% > Q4 落底 71–72% > fy28 回升 72–73% (Q1 漲價生效
• 封閉、開源都跑在 nvidia，Vera Rubin 會是史上最快 ramping
• aws fy29 q2 追加部署 2m 顆 gpu + Vera CPU
• cpu 業務成長好，ttm 超 $5b，預期 FY28 CPU 營收翻倍
• 網通業務也創紀錄,qoq +18%, spectrum-X YoY 2.6x
• 第一個機架級 lpu 系統 groq 3 lpx 全面量產，初始用戶 nebius
• nvidia 對部分產能提供 take or pay 最低營收保證，這玩法是市場需求若強可從超額租金獲取分潤。若需求不足，nvidia 將租回閒置算力為客人買單。理想狀況下一魚二吃，賣設備 + 收分潤

✍️ Abstract

三句話總結

• 營收、業務 成長：Nvidia 預期 2027 會計年度 Q3 營收達 1080 億美元，在供應受限下全年營收仍將成長 70%，且 CPU、網通 業務皆創下顯著增長。
• 毛利率、市場需求：Q3 毛利率預估為 74%，預期於 Q4 落底，並在隔年 Q1 漲價生效後回升，而記憶體漲價則是強勁 AI 需求對全市場競爭者造成的副作用。
• 產品部署、分潤機制：封閉、開源 模型皆運行於 Nvidia，並持續推動需求，公司更透過照付不議合約提供最低營收保證，藉此在需求強勁時 獲取分潤／租回閒置算力。

Nvidia 發布 2027 財年第二季財報與展望：營收指引達 1080 億美元，AI 需求強勁帶動多項業務成長

• Q3 營收預估：2027 會計年度 Q3 預期為 $108.0 billion，正負 2%。
• 中國市場展望：未計入任何來自中國的 Data Center compute 營收。
• Q3 毛利率：GAAP、non-GAAP 毛利率預期為 74.0%，正負 50 basis points。
• Q3 營業費用：GAAP、non-GAAP 營業費用預期分別為 $9.2 billion、$9.0 billion。
• 全年稅率預估：2027 會計年度 GAAP、non-GAAP 稅率預期介於 16.0%~18.0% (排除 特定項目、稅務環境的重大變更)。

孟恭觀點分析

• 公司展望偏樂觀：記憶體漲價影響全市場競爭者，不只 Nvidia，反映 AI 需求強勁的副作用。
• 開源模型擴大需求：若開源模型持續取得成果，閉鎖模型業者有動機仿效，可能進一步推升 Nvidia 平台需求。
  • OAI 的辣椒：OpenAI 的 Jalapeño。
• Hyperscale 重啟成長：Q3 營收指引為 $108B，Hyperscale 業者預期在 Q4、FY28 重新加速。
• FY28 成長受供給限制：營收預期年增 +70%，在供應受限下仍未完全反映潛在需求。
• 毛利率先降後升：Q3 預估 74%，Q4 落至 71~72%，FY28 Q1 漲價生效後回升至 72~73%。
• Vera Rubin 放量速度快：封閉模型、開源模型 都運行於 Nvidia 平台，Vera Rubin 預期成為歷來放量最快的產品。
• AWS 擴大 GPU 部署：FY29 Q2 追加部署 200 萬顆 GPU，並導入 Vera CPU。
• CPU 業務進入翻倍軌道：TTM 營收 > $5B，FY28 CPU 營收預期翻倍。
• 網通業務創紀錄：業務季增 +18%，Spectrum-X 營收年增 2.6 倍。
• Groq 3 LPX 進入全面量產：Nvidia 首個機架級 LPU 系統的初始客戶為 Nebius。
• 最低營收保證鎖定收入：Nvidia 對部分產能採用 Take-or-Pay 合約，先取得最低營收保證。
• 需求強時分享超額租金：市場需求若強，Nvidia 可從算力租金的超額部分取得分潤。
• 需求弱時承接閒置算力：市場需求若不足，Nvidia 租回閒置算力替客戶買單。
• 商業模式形成雙重收益：理想情況下，Nvidia 同時賣設備並取得算力租金分潤。

專有名詞

• OAI 的辣椒：OpenAI 的 Jalapeño，為 OpenAI、Broadcom 合作開發的第 1 代自研 AI 推論加速器。
• Hyperscale：超大型資料中心，指大規模的 雲端運算、資料中心基礎設施 業者，主要包括 AWS、Microsoft、Google、Meta 等大型業者。
• Supply-constrained：供給受限，代表市場需求高於 Nvidia 當下可供應的產品數量。
• Ramping：產品進入量產後快速提升 產能、出貨量、營收貢獻 的過程。
• TTM：Trailing Twelve Months，過去連續 12 個月 (4 個季度) 的累計營收數據。
• Spectrum-X：Nvidia 為大型 AI 資料中心打造的 Ethernet 網路平台。
• Groq 3 LPU：Groq 第 3 代 LPU 推論晶片，主要強調 高速、低延遲 的 AI token 生成。
  • LPU：Language Processing Unit，Groq 開發、專門針對大型語言模型低延遲推論最佳化 的處理器。
• Groq 3 LPX：由大量 Groq 3 LPU 組成的 Nvidia 機架級 AI 推論系統。
• Full Production：全面量產，代表產品已由 測試、驗證 階段進入正式商業量產。
• Nebius：以 AI 算力、GPU 雲端服務 為核心的 NeoCloud 業者，也是 Groq 3 LPX 的初始客戶之一。
• NeoCloud：專門提供 GPU、AI 算力 租賃的新型雲端服務商，如：CoreWeave、Nebius。
• Take-or-Pay：照付不議，承諾 購買最低數量／支付最低營收保證 的合約機制，客戶即使未實際使用約定容量，仍須支付最低承諾金額。
• 最低營收保證：由合作方承諾某項算力資產至少可取得一定程度的收入。